A XP montou um Fiagro de R$ 5,3 bilhões, em uma operação que amplia a atuação da casa no mercado de crédito ligado ao agronegócio. O XP CDI CRA Fiagro foi estruturado pela XP Vista Asset Management com uma carteira concentrada em certificados de recebíveis do agronegócio (CRAs) e outros ativos de crédito relacionados ao setor. A informação foi antecipada pelo site The Agribiz.
A estrutura combina um fundo principal e veículos feeders, em modelo semelhante ao utilizado pela XP em sua estratégia de fundos de crédito imobiliário. A operação tem quatro subclasses seniores, de A1 a A4. As classes A1 e A2 podem ser acessadas por meio dos feeders destinados ao investidor em geral, enquanto as demais classes são voltadas a investidores qualificados.
Proteção antes do retorno
A estrutura também cria diferentes níveis de proteção entre os investidores. As cotas seniores — que têm prioridade no recebimento e, por isso, assumem menos risco — contam com um colchão de subordinação de 15%, formado pelas cotas mezanino e subordinadas. Na prática, essas classes absorvem as primeiras perdas da carteira antes que elas atinjam os investidores seniores.
Para a classe mezanino, a proteção é de 10%. Essa é uma camada intermediária de risco: fica atrás da sênior na fila de recebimento, mas à frente da subordinada, e por isso busca uma remuneração maior.
O retorno-alvo das classes seniores varia entre 94% e 97% do CDI. Para a classe mezanino, a referência é de CDI mais 4,50% ao ano. Já a cota subordinada fica com o resultado residual depois dos pagamentos às demais classes.
As cotas sênior e mezanino têm prazo de um ano, prorrogável por até mais dois anos, conforme decisão da gestora. As subordinadas só recebem depois da amortização das classes de maior prioridade.
Carteira nasce com ativos ligados à XP
O desenho da operação é relevante também pelo lado da origem dos ativos. Segundo material da operação, o fundo deve investir principalmente em CRAs e cotas de outros Fiagros, com ativos que podem ser originados ou estruturados pela própria XP.
A lógica é semelhante à de um veículo de tesouraria: operações estruturadas pelo banco de investimento podem ser transferidas para o fundo, liberando espaço no balanço e transformando esses ativos em uma carteira de crédito distribuível a investidores.
O material publicitário da operação lista 28 operações envolvendo 18 emissores. Entre as maiores exposições indicativas estão Seara, com 15% da carteira, divididos em dois CRAs; Suzano, com 13,8%, em duas CPR-F; Cocal, com 6,9%, por meio de um Fiagro; e Eldorado, com 5,1%. A composição efetiva, porém, pode mudar conforme as alocações sejam realizadas.
A concentração inicial mostra que não se trata de um fundo voltado exclusivamente ao financiamento do produtor rural. A carteira está ancorada em crédito corporativo e operações estruturadas de grandes empresas da cadeia agroindustrial, além de posições em outros veículos de crédito.
Movimento maior no mercado de Fiagros
A operação ocorre em um momento em que grandes instituições financeiras vêm usando os Fiagros não apenas como fundos tradicionais de recebíveis do agronegócio, mas também como estruturas de distribuição de crédito.
A movimentação da XP vem depois de operações semelhantes de grandes bancos, em uma tendência que aponta para uma aproximação maior entre as áreas de mercado de capitais, crédito estruturado e agronegócio.
O movimento também ajuda a explicar por que o tamanho dos novos Fiagros pode ser muito superior ao das ofertas públicas tradicionais. Em vez de depender exclusivamente de uma captação pulverizada junto a pessoas físicas, a estrutura permite que a instituição monte inicialmente a carteira e depois distribua diferentes níveis de risco para públicos distintos.
�
�
Deixe um comentário